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大V觀點:如果增值稅減稅率并檔 誰受益誰受損?

2018-10-19 11:15
導讀中泰證券:如果增值稅減稅率并檔 誰受益誰受損?從整個歷史趨勢來看,我國增值稅改革自2017年開始步入新的階段,對于“營改增”后存在的多檔稅率進行簡并和調整。年初的政府工作報告已經指明了“三檔并兩...

中泰證券:如果增值稅減稅率并檔 誰受益誰受損?

從整個歷史趨勢來看,我國增值稅改革自2017年開始步入新的階段,對于“營改增”后存在的多檔稅率進行簡并和調整。年初的政府工作報告已經指明了“三檔并兩檔”的增值稅改革方向,近期財政部長接受采訪時的講話,再次提及增值稅改革的重要性。

我們預估了兩類模擬情景,一是稅率普降1%;二是并檔減稅,將10%稅率向下并入6%,16%稅率下調至15%,6%稅率維持不變。通過投入產出表的勾稽關系、上市公司財報數據、各類產品稅率匹配等進行估測。

稅率普降方案相對溫和,并檔減稅力度較大。稅率普降1個稅點,全市場預計減稅6456億,全部上市公司預計減稅1575億元。并檔減稅方案下,全市場預計減稅12498億,全部上市公司預計減稅2652億元。

如果稅率普降一個稅點,金融類行業減負較多,部分制造業稅負降幅相對較少。全市場來看,服務類行業,尤其是金融類行業受益較多,制造類行業受益相對較少,其中,紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品行業在減稅過程中,反而是受損的。從上市公司來看,房地產和金融業實際減稅效果較為明顯;而鋼鐵、有色等制造業實際減稅效果相對較小。減稅過后,對商貿零售、通信和采掘行業利潤利好較多。

并檔減稅方案下,行業效益分化較大,多個行業可能受損。全市場來看,房地產、建筑、農林牧漁、交運倉儲和燃氣產供行業稅負降幅明顯;近半數的行業實際稅負反而提升,住宿和餐飲、食品和煙草、紡織品等行業實際稅負提升較多。從上市公司來看,房地產、建筑裝飾、交通運輸、公用事業、農林牧漁稅負降幅較為明顯,食品飲料、休閑服務、銀行與非銀金融等行業在此方案中稅負反而是增加的。并檔減稅后,建筑裝飾、房地產、通信、交通運輸、商業貿易等行業的利潤增厚幅度較大,但是約1/4的行業并檔減稅過程中利潤反而受損,其中休閑服務、食品飲料行業利潤降幅較多。

并檔減稅方案下,不同屬性的企業在稅負降幅和利潤增厚效果上分化明顯。央企受益明顯高于其他類別企業,而公眾企業受益不太明顯,這主要是源于不同類別的企業在行業分布上存在差異,央企在稅負降幅明顯的行業中占比較高,因而減稅效果較為明顯,利潤增厚較多。

前海開源基金楊德龍:有效化解股權質押風險是當務之急

最近上市公司有一些股票在正常交易的時候突然閃崩,沒有任何利空的情況之下被放在跌停板,很可能就是一些配資盤被平倉。根據統計,兩市共有2423家上市公司的大股東股權質押未解押,占到全部A股的68%。雖然質押的股份不到A股總股份的10%,但是市場影響仍然比較大。特別是一些大股東的股權質押比例比較高,就有可能造成投資者恐慌性拋售,從而讓一些上市公司的股價到平倉線。

近日深圳、北京等地方政府出臺了一些政策來支持上市公司解押股份。深圳安排數百億的專項資金,化解股票質押風險,改善了上市公司流動性,此舉也給深圳當地上市公司帶來了比較好的反彈機會。在資金到位之前,其實這些公司的股價亦出現大幅反彈,被動平倉的風險實際上已經提前化解。北京高科技企業集中的海淀區也開啟了股票質押風險化解工作,北京準備了上百億的資金來支持科技企業,根據現在的安排,對上市的科技企業,由政府資金接過10%的股份,幫助上市公司解壓,從而減輕上市公司大股東的壓力。

當然,北京和深圳屬于經濟發達地區,地方政府的資金比較充裕,率先對上市公司的股票質押進行資金支持。但是畢竟還有很多地方沒有足夠的資金,或者是還沒有行動起來。我建議要從中央角度可以考慮使用一部分國家隊資金,或者是投資者保護基金等資金來幫助一些股權質押比例比較高的大股東進行一定比例解壓,從而化解系統性金融風險。實際上,很多中小企業的業務經營還是不錯的,股權也比較優質。今年已經有幾十家中小企業的股權,轉讓給國資,國資愿意接手,本身就表明了這些公司的股權還是有價值的。所以在這個時候通過中央安排資金來承接一部分中小企業的股權,既能提振市場的信心,又能夠在將來獲得比較好的投資回報。

從海外市場的經驗來看,當市場失效時,或者是出現非理性下跌,甚至是恐慌性踩踏式下跌的時候,出臺一些救市政策,讓市場回歸理性是符合國際慣例的。其中成立平準基金,在市場失效的時候去買入,向市場提供流動性和信心,是一個有效的救市措施。當然,平準基金一定要避免只做短期操作,并承諾在一定期限內或者一定點位之下不退出,這樣才會大幅提振投資者的信心,改變市場的非理性的狀態。

對于實體經濟來說,在當前經濟轉型過程中遇到了很多的困難和壓力,特別是在信貸方面,很多民營企業的信貸壓力比較大。增加信貸投放,增加對于優質民營企業的支持,可以一定程度上解決民營企業面臨的問題。

在財政政策方面,要盡快出臺大幅的減稅降費的政策,不僅是降企業的增值稅,而且能夠降企業的所得稅率。在將個稅起征點提高到5000之后,進一步降低個稅的邊際的稅率,有利于增加居民的收入,從而激活消費,帶動整個經濟的增長。

我相信采取了這些有力的措施,可以扭轉市場節節敗退的局面。繁榮的資本市場是經濟長期穩定增長的重要保障,也是現在投資者敢于消費,愿意消費的一個重要的推動力。現在消費是支持我國經濟增長最重要的推動力,恢復消費信心最重要的一點是要提高股市的賺錢效應和財富效應。

(來源:楊德龍、中泰證券)
責任編輯:lvg

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